中新经纬6月4日电 题：市值管理引导投资者从追涨杀跌转向红利再投资
作者 张鹏 中国社会科学院上市公司研究中心副主任、中国社会科学院经济研究所经济增长研究室副主任
张鹏
近期，国家电网、中国华能、中船集团等多家央企密集召开控股上市公司集体业绩说明会。此外，多家央企控股上市公司制定《市值管理制度》及《估值提升计划》，规范和加强企业市值管理日常化行动，加大积极宣介公司价值力度。
去年底，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》(以下简称《意见》)，已明确了央企控股上市公司高度重视市场价值表现，加强市场管理对维护投资者利益和促进资本市场健康发展的重要意义。当前，在央企影响下，上海、福建、吉林等地也相继出台政策，引导辖区内企业加强市值管理。
市值管理作为上市公司挖掘价值、提升价值的重要手段，其涵义体现在通过运用多种合规手段，不断提升公司内在价值、激发市场表现，促进企业市场价值(市值)与内在价值相匹配的一系列经营管理行为的总称。一方面，通过常态化的市值管理，促进企业市值向价值回归、价格向价值回归，能够减少股价波动，为投资者提供可持续、可“追踪”的财富向上通道，实现市值管理与投资价值增值相统一；另一方面，常态化的市值管理将企业置于市场“聚光灯”下，激励企业将精力放在主业、将时间花在价值创造，最大程度挖掘出企业的潜在价值，使品牌等企业的“无形资产”逐步无法“遁形”，实现企业品牌资本可量化、可交易。
为投资者提供可持续、可“追踪”的财富增长机制
从《意见》和各地政策可以看出，需要市值管理的很多企业恰恰是传统行业的成熟企业，虽然它们身上没有带有“硬科技”“热赛道”等标签，但这并不意味着无法为投资者提供足够的投资回报。按照美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授杰里米·西格尔(2023)对美股的研究，从1871-2003年，除去通货膨胀因素外，97%的股票投资收益来自于股息及其再投资收益，仅仅3%来自于价格变化带来的资本利得。可见，稳定的股息分配是投资者长期在资本市场获得财富价值增长的唯一密码。换言之，资本市场的造富机制在于稳定的红利分配，而非追逐热点、价格追涨杀跌所带来的市场巨幅波动性。
按照Wind统计，2024年中央国有企业、地方国企、民营企业、外资企业的上市公司现金分红总额分别为5292亿元、3649亿元、3783亿元和322亿元，企业平均分红分别为14.95亿元、5.30亿元、1.56亿元和2.50亿元。可以看出，国企是企业分红的主力军，这与很多国企类上市公司主要处于行业生命周期有关，企业产品和服务趋于成熟、客户粘性较高，企业主业也相对集中、市场认可度高。企业较为成熟的发展模式不需要大量的资本支出使得更多的经营业绩可以与投资者共享。所以，从资本市场健康发展角度看，上述企业加强市值常态化管理，能够引导投资者从追逐热点转向追寻价值，从追涨杀跌转向红利再投资，降低市场波动性，为资本市场健康发展贡献更多的“理性”因素。
为上市公司提供可量化、可交易的品牌资本“溢价”
上市公司成长的标志之一便在于企业品牌所带来的“溢价”。按照国外权威文献研究，无形资产(例如品牌和知识投入)是上市公司市场价值的重要组成部分，无形资产与有形资产和劳动力并列已经成为上市公司价值的重要来源，占比在一半左右。但品牌等无形资产如何准确衡量仍存很大争议。因此，加强市值常态化管理，将企业的产品和服务价值判断交给市场，能够很大程度上公允反映企业产品和服务有形成本之外的无形资本“溢价”，将企业的品牌资本不断量化、不断交易，不仅使公司的产品和服务在竞争中脱颖而出，还能不断巩固顾客忠诚度，使公司能够在所在行业占据优势，产品获得较高的溢价。
对于上市公司而言，品牌的价值体现在多个方面。品牌能够促进产品向现金流变现。品牌也可以增加第三方对产品的忠诚度。这里的第三方不仅包括消费者，还涵盖债权人、监管者等众多第三方。以债权人为例，如其对品牌认可度高，企业在融资时的成本就会降低。通过市场管理盘活品牌无形资产，实现品牌声誉最大化，是上市公司增强品牌竞争力、长期巩固品牌市场价值，从而为公司带来切实收益的重要途径。随着中国经济向高质量发展转型，以常态化市值管理手段提升企业的品牌价值将是上市公司高质量发展的目标之一。(中新经纬APP)
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